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世博APP下载(官方)网站但探讨到行业融资环境有所改善-世博APP下载(官方)网站/网页版登录入口/手机版APP下载
发布日期：2024-08-31 07:02    点击次数：57
淮北矿业控股股份有限公司 信用评级论说           编号：CCXI-20242782M-01                     信用评级论说                                声 明 ?   本次评级为评级对象交付评级。除因本次评级事项使中诚信海外与评级对象组成交付关系外，中诚信海外偏激评估     东说念主员与评级对象不存在职何其他影响本次评级行动颓唐、客不雅、平允的关联关系。 ?   本次评级依据评级对象提供或也曾精致对外公布的信息，以偏激他笔据监管章程蕴蓄的信息，中诚信海外按照关系     性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信海外对于关系信息的正当性、真确性、完竣性、准     确性不作任何保证。 ?   评级论说的评级论断是中诚信海外依据合理的里面信用评级圭臬和方法、评级方法作念出的颓唐判断，未受评级交付     方、评级对象和其他第三方的侵扰和影响。 ?   本评级论说对评级对象信用景色的任何表述和判断仅算作关系决策参考之用，并不虞味着中诚信海外骨子性提议任     何使用东说念主据此论说遴选投资、假贷等交游行动，也弗成算作任何东说念主购买、出售或捏有关系金融居品的依据。 ?   中诚信海外不合任何投资者使用本论说所述的评级终端而出现的任何损失负责，亦不合评级交付方、评级对象使用     本论说或将本论说提供给第三方所产生的任何终端承担株连。 ?   本次评级终端自本评级论说出具之日起收效，有用期为 2024 年 8 月 13 日至 2025 年 8 月 13 日。主体评级有用期     内，中诚信海外将对评级对象进行追踪评级，笔据追踪评级情况决定保管、变更评级终端或暂停、拒绝评级等。 ?   未经中诚信海外事前书面得意，本评级论说及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行径。对于任何未经充     分授权而使用本论说的行动，中诚信海外不承担任何株连。                            追踪评级安排 ?   笔据关系监管章程以及评级交付公约商定，中诚信海外将在评级终端有用期内进行追踪评级。 ?   中诚信海外将在评级终端有用期内对评级对象风险程度进行全程追踪监测。发生可能影响评级对象信用水平的要害     事项，评级交付方或评级对象应实时奉告中诚信海外并提供关系贵寓，中诚信海外拼凑关联事项进行必要访问，及     时对该事项进行分析，据实阐明或转机评级终端，并按照关系王法进行信息线路。 ?   如未能实时提供或断绝提供追踪评级所需贵寓，或者出现监管章程的其他情形，中诚信海外不错拒绝或者肃除评级。                                            中诚信海外信用评级有限株连公司                         信用评级论说  评级对象                          淮北矿业控股股份有限公司  主体评级终端                        AAA/融会                                中诚信海外细目了淮北矿业控股股份有限公司（以下简称“淮北矿业”或“公                                司”）煤种皆全且以稀缺煤种为主、资源天赋很强，公司为华东地区主要煤  评级不雅点                          炭出产企业之一、下旅客户融会、区域竞争力强，同期公司盈利才能强、财                                务杠杆水平捏续压降等方面的上风对公司举座信用实力提供了有劲支捏。同                                时，中诚信海外暄和到煤炭价钱波动、安全经管难度较大等要素对公司策动                                及举座信用景色的影响。  评级瞻望                          中诚信海外以为，淮北矿业控股股份有限公司信用水平在翌日 12~18 个月                                内将保捏融会。  调级要素                          可能触发评级上调要素：不适用。                                可能触发评级下调要素：煤炭资源天赋权贵下落；煤炭产销明显受阻，竞争                                实力大幅下滑；非煤业务出现要害风险，策动情况捏续恶化；财务杠杆急剧                                攀升，策动获现对债务本息袒护才能大幅弱化；融资环境变化使得融资渠说念                                收窄，融资才能大幅下落；公司地位下落，政府对公司的支捏才能和支捏意                                愿发生要害变化。                                         正 面    ? 公司煤种皆全且以稀缺煤种为主，资源天赋很强；    ? 公司为华东地区主要煤炭出产企业之一，下旅客户融会，区域竞争力强；    ? 连年来公司盈利和获现才能隆起，财务杠杆捏续压降                                         关 注    ? 煤炭价钱波动对公司盈利情况的影响    ? 淮北矿区地质要求复杂，跟着开采深度的增多，公司在安全出产方面经管难度较大 神态负责东说念主：邱校友 xyqiu@ccxi.com.cn 神态组成员：李路易 lyli01@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(027)87339288                             信用评级论说 ? 财务概况 淮北矿业（并吞口径）                         2021               2022               2023            2024.3/2024.1~3 钞票统统（亿元）                                  736.51             840.35             869.91             872.10 统统者职权统统（亿元）                               319.48             380.03             415.44             463.06 欠债统统（亿元）                                  417.03             460.33             454.47             409.04 总债务（亿元）                                   195.96             195.69             162.10                 -- 营业总收入（亿元）                                 655.26             692.25             735.92             173.63 净利润（亿元）                                    53.86              71.39              59.50              15.79 EBIT（亿元）                                   70.75              93.03              76.52                 -- EBITDA（亿元）                                 99.83             136.23             120.73                 -- 策动行径产生的现款流量净额（亿元）                         110.53             166.69             130.31              16.22 营业毛利率（%）                                   19.96              23.15              18.87              18.72 总钞票收益率（%）                                  10.06              11.80               8.95                 -- EBIT 利润率（%）                                10.81              13.47              10.43                 -- 钞票欠债率（%）                                   56.62              54.78              52.24              46.90 总本钱化比率（%）                                  38.02              33.99              28.07                 -- 总债务/EBITDA（X）                               1.96               1.44               1.34                 -- EBITDA 利息保障倍数（X）                           14.35              18.97              16.22                 -- FFO/总债务（X）                                  0.42               0.60               0.62                 -- 注：1、中诚信海外笔据淮北矿业提供的其经容诚管帐师事务所（特殊泛泛结伴）审计并出具圭臬无保属成见的 2021 年、2022 年和 2023 年度审 计论说以及未经审计的 2024 年一季度财务报表整理。其中，2021 年、2022 年财务数据别离遴荐了 2022 年、2023 年审计论说期初数，2023 年财 务数据遴荐了 2023 年审计论说期末数。2、本论说中所援用数据除脱落说明外，均为中诚信海外统计口径，其中“--”暗意不适用或数据不可比， 带“*”筹备也曾年化处理，特此说明。 ? 同业业比拟（2023 年数据）   公司简称       原煤产量（万吨）        营业总收入（亿元）             净利润（亿元）            钞票总和（亿元）           钞票欠债率（%）   焦煤股份              4,608          555.23                84.31              936.04                  48.46   平煤股份              3,071          315.61                42.50              776.85                  62.53   淮北矿业             2,197*          735.92                59.50              869.91                  52.24 中诚信海外以为，淮北矿业煤种上风隆起，资源天赋很强，区域竞争力强；公司钞票界限位于行业中游，杠杆水平位于行业较低水平， 盈利才能处于行业较好水平 注：  “焦煤股份”为“山西焦煤能源集团股份有限公司”简称；“平煤股份”为“平顶山天安煤业股份有限公司”简称；“*”为商品煤产量。                       信用评级论说 ? 评级模子 注： 外部支捏：公司控股股东淮北矿业（集团）有限株连公司（以下简称“淮矿集团”                                    ）是安徽省四大国有要点煤炭企业之一，淮北矿业 算作其紧迫的煤炭采掘业务和煤化工业务运营主体，好像在税收优惠、财政补贴、神态审批和资源获取等方面获取来自政府和股东的 多项支捏。受个体信用景色的复旧，外部支捏进步子级是施行使用的外部支捏力度。 方法论：中诚信海外煤炭行业评级方法与模子 C020000_2024_06                            信用评级论说 评级对象概况      淮北矿业前身为成立于 1999 年 2 月的安徽雷鸣科化股份有限公司（以下简称“雷鸣科化”，股      票代码：600985）。2018 年 8 月，雷鸣科化偏激全资子公司湖南雷鸣西部民爆有限公司以刊行股      份（18.12 亿股）及支付现款的方式购买淮矿集团旗下煤炭业务运营主体淮北矿业股份有限公司      （以下简称“淮矿股份”）100%股权。2018 年 10 月，公司更为现名，证券简称由“雷鸣科化”      变更为“淮北矿业”。进程定向增发、可转债刊行及转股，截止 2024 年 3 月末，公司总股本增      加至 2,691,646,771 股。公司主要策动范围为：煤炭采掘、洗选加工、销售、存储、煤炭外购、煤      化工居品（包括焦炭）的出产销售（不含危急品）、化工原料及成品（不含危急品）销售等。2023      年，公司营业总收入为 735.92 亿元。          图 1：2023 年公司营业总收入组成                      图 2：连年来公司营业总收入走势（亿元、%）                     其他                                                692.25                             煤炭采选                               业               民爆业务                                                                                          15           商品商业              煤化工行                                                          营业总收入                    营业总收入增速（右轴）       贵寓开首：公司财务报表，中诚信海外整理                      贵寓开首：公司财务报表，中诚信海外整理      产权结构：截止 2024 年 3 月末，公司注册本钱、股本均为 26.92 亿元；公司控股股东为淮矿集      团，淮矿集团偏激一致行动东说念主捏有公司 60.53%1的股份，公司施行限度东说念主为安徽省东说念主民政府国有      钞票监督经管委员会（以下简称“安徽省国资委”）。                            表 1：截止 2024 年 3 月末公司紧迫子公司情况（万元）            紧迫子公司称号           简称      捏股比例                                                  总钞票            统统者职权             营业总收入               净利润        淮北矿业股份有限公司            淮矿股份    100.00%   8,238,224.50     3,156,395.85      7,188,434.35        556,598.00        安徽雷鸣科化有限株连公司          雷鸣科化    100.00%    609,053.05       351,992.89        150,311.01          17,738.29        临涣焦化股份有限公司            临涣焦化     67.65%    451,023.54       240,895.78       1,120,213.82        -91,176.32        安徽碳鑫科技有限公司            碳鑫科技    100.00%    495,694.46        97,882.18         36,623.05         -40,099.59       贵寓开首：公司提供，中诚信海外整理 业务风险 宏不雅经济和政策环境 中诚信海外以为，2024 年二季度中国经济呈现出边缘放缓趋势，内需趋弱的压力仍待缓解，但稳增长政策效                              （以下简称“论评话”），论评话深切：因“淮 22 转债”转股的影响，公司总股本增多，淮 矿集团偏激一致行动东说念主捏有公司股份数目不变，但捏股比例由 2023 年 3 月 20 日的 65.67%被迫稀释至 2024 年 4 月 2 日的 60.50%，统统捏股比 例减少 5.17%。                           信用评级论说 应捏续开释或将复旧下半年经济边缘回升，深化变嫌有益于中永恒经济增长核心的融会和进步。     详见《2024 年二季度宏不雅经济与政策分析》，论说邻接 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11296?type=1 行业概况 中诚信海外以为，2023 年我国煤炭供求垂危场合明显缓解，煤炭价钱出现回落但仍处于相对高位；电力、钢 铁、建材等下流行业需求对煤炭需求提供复旧基础；国内煤炭产量保捏增长态势，重复入口煤补充调剂，煤 炭供给面将延续宽松口头，国内煤炭价钱核心或将下行；“双碳”政策下，推敲翌日煤炭需求增长受限，煤 炭企业盈利及获现才能或将回落。      宇宙煤炭破费捏续增长但增速受下流需求变化等要素影响有所波动。电力行业仍是煤炭需求的重      要复旧，钢铁、建材及化工行业用煤需求增量有限，煤炭需求仍有复旧基础；永恒来看，经济增      长方式的滚动、能源结构的转机及严格的环保政策将压制煤炭需求增长，翌日煤炭破费增速或将      由正转负。      连年来国内煤炭产量保捏增长态势，2023 年入口煤炭量同比大幅增长，煤炭供给面将延续宽松      口头，短期内能源煤价钱核心或将下行但降幅空间有限，真金不怕火焦煤因稀缺属性，价钱有下行压力但      仍有一定支捏基础。永恒来看，在需求增速放缓，煤炭供应弹性才能配置情况下，煤炭价钱将在      合理融会区间开动。翌日煤炭供需态势缓解，煤炭价钱或承压，煤炭企业盈利及获现才能或将回      落，偿债筹备表现或趋弱，但探讨到行业融资环境有所改善，煤炭企业债务继续仍较有保障。     详见《中国煤炭行业瞻望，2024 年 1 月》，论说邻接 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10925?type=1 运营实力 中诚信海外以为，公司煤种皆全，且以稀缺煤种为主，资源天赋很强；受信湖煤矿停产的影响，公司煤炭产 销量有所下落，但受益于洗选率上涨，高附加值的真金不怕火焦煤产销量有所上涨；公司地处长三角腹地，区域内下 游产业发达，运载便利，公司区域竞争力强；非煤业务对公司的利润形成一定的补充。需暄和较高的煤炭生 产成本和安全出产压力可能带来的潜在风险。      公司地处两淮基地，煤种皆全，且以稀缺煤种为主，资源天赋很强。      公司所处的淮北矿区为两淮基地的紧迫组成部分，两淮基地是宇宙要点汲引的 14 个亿吨级煤炭      出产基地之一。公司煤种皆全，肥煤、焦煤和瘦煤等稀缺煤种占总储量的 80%以上，属低碳、低      灰、特低磷的“绿色环保型”煤炭，优质煤炭资源为公司的出产策动提供了细密的基础。截止 2023      年末，公司领有出产矿井 17 对，可采储量为 20.46 亿吨2，煤炭资源储量丰富，产能为 3,585 万      吨/年，在建矿井 1 对，资源储量为 14.29 亿吨，矿井想象产能为 800 万吨/年，。但公司部分矿井      剩余可采年限较短，需捏续暄和该部分矿井后续资源继续情况。                            表 2：2023 年末公司矿井情况（万吨、万吨/年、年）              矿井称号            可采储量         强项产能         剩余年限                   煤种       信湖煤矿                    37,034.80         300          62                    焦煤、1/3 焦煤       祁南煤矿                    23,608.50         260          65              1/3 焦煤、肥煤、气煤  公司可采储量较上年小幅增多主要系临涣煤矿深部采矿权增多所致；公司年产能较上年增多 30 万吨/年，主要系袁二矿年产能由 150 万吨/年 核增至 180 万吨/年。                       信用评级论说       许疃煤矿                16,899.60               350                  34                          1/3 焦煤、肥煤       临涣煤矿                19,910.70               260                  55                     焦煤、1/3 焦煤、肥煤       杨柳煤矿                14,721.00               180                  58                     1/3 焦煤、气煤、贫煤       青东煤矿                13,929.90               180                  55                     焦煤、1/3 焦煤、肥煤       袁店一井煤矿              13,775.40               180                  55                     焦煤、1/3 焦煤、肥煤       邹庄煤矿                11,867.00               240                  35                          1/3 焦煤、气煤       孙疃煤矿                 9,844.20               270                  26                          1/3 焦煤、气煤       芦岭煤矿                 9,384.90               230                  29                          气煤、1/3 焦煤       桃园煤矿                 7,101.00               175                  29                                      气煤       袁店二井煤矿               6,557.20               180                  31                     焦煤、1/3 焦煤、肥煤       童亭煤矿                 5,657.60               150                  27                     焦煤、1/3 焦煤、肥煤       朱仙庄煤矿                8,555.60               240                  25                                      气煤       涡北煤矿                 4,002.30               180                  16                              焦煤、肥煤       朱庄煤矿                 1,234.80               160                  2                      贫煤、瘦煤、无烟煤       海孜煤矿                  468.00                 50                  2                               焦煤、肥煤       统统                 204,552.50              3,585                 --                                         --      贵寓开首：公司提供，中诚信海外整理      受信湖煤矿停产的影响，2023 年公司商品煤产量较上年小幅下落；公司主要煤矿地质要求复杂，      在强化里面经管以及降本增效措施的推动下，公司吨煤成本较上年明显下落，但仍处于相对较高      水平。      出产方面，由于公司部分矿井受地质要求次第开采难度较大，其中大部分为地质要求极复杂和煤      与瓦斯隆起矿井，较难达到强项产能。公司所属矿井平均开采深度为 600~1,000 米。2023 年，公      司商品煤产量较上年小幅下落，主要系 2023 年 11 月事湖煤矿出水事件的影响。但在洗选工艺提      升的配景下，公司真金不怕火焦煤产量较上年有所上涨。                          表 3：连年来公司煤炭出产情况（万吨/年、万吨）                 筹备            2021                   2022                   2023                   2024.1~3       原煤产能                              3,555                 3,555                  3,585                    3,585       商品煤产量                           2,257.55              2,290.28               2,197.34               523.64       其中：能源煤                           663.86                619.57                 583.53                135.16            真金不怕火焦煤                        1,058.76              1,129.20               1,145.00               269.64            其他                          534.93                541.51                 468.80                118.84      注：分项之和与统统数余数差系四舍五入所致。      贵寓开首：公司提供，中诚信海外整理      成本方面，2023 年，公司全面加强里面经管以及捏续推动降本增效，材料及能源和东说念主工成本较      上年有所下落；其他成本较上年有所下落主如若 2022 年公司按照监管要求补提以客岁度安全费      用以及计提了较大界限的推敲欠债3，导致 2022 年其他成本基数较高。空洞影响下，2023 年公司      吨煤出产成本较上年明显下落。2024 年一季度，公司吨煤成本延续下落趋势。                              表 4：连年来公司煤炭出产情况（元/吨）               筹备              2021                  2022                    2023                   2024.1~3       材料及能源                            61.12                 89.72                  68.98                     66.00       东说念主工成本                             136.9                164.94                 159.71                 135.47       折旧及摊销                            46.37                 63.91                  56.83                     47.63       其他                              172.36                253.50                 224.23                 177.47 合处分实施决策，公司依据实施决策中的翌日支拨进行折现，阐明推敲欠债 306,648.16 万元，对应计入成本 141,785.99 万元和固定钞票-弃置费 用 164,862.17 万元。2023 年公司下属涡北煤矿笔据矿山处分及地皮复垦空洞处分实施决策，阐明推敲欠债 33,378.70 万元，对应计入成本用度               信用评级论说         统统                  416.75            572.07            509.75               426.57 注：其他成本包括维简井巷用度、安全用度、大地塌陷赔偿费等。 贵寓开首：公司提供，中诚信海外整理 公司地处华东地区，区域内煤炭资源需求重生，公司区位上风明显，区域阛阓份额高，下旅客户 融会，区域竞争力强。煤炭销售价钱随行业转机而有所下落。 公司地处华东地区，区域经济发展较快，焦化、钢铁等煤炭下流产业发达，煤炭需求重生，但资 源储备较为匮乏，煤炭调入量居宇宙前线。公司为华东地区主要煤炭出产企业之一，相较于西部 和北部地区的煤炭企业，煤炭运载便利，公司具有明显的区位竞争上风。公司区域阛阓份额高， 区域竞争力强。销售方面，2023 年，受商品煤产量下落的影响，公司商品煤销售总量较上年有所 下落；同期，受真金不怕火焦煤产量上涨的带动，真金不怕火焦煤销量较上年同期有所上涨，真金不怕火焦煤销售收入占商 品煤销售总收入在 80%傍边，为公司煤炭收入的主要开首。价钱方面，固然各煤种销售均价均较 上年有所下落，但受高价钱的真金不怕火焦煤销售占比进步的影响，公司煤炭平均售价较上年微升，煤炭 板块举座保捏很强的盈利才能。2024 年一季度，真金不怕火焦煤销售占比进一步提高的影响下，公司煤 炭销售均价较 2023 年全年均价小幅上涨，公司煤炭业务链接保捏很强的盈利才能。                表 5：连年来公司商品煤销售情况（万吨、元/吨）         销量          2021              2022              2023                  2024.1~3  真金不怕火焦煤                        777.39            813.94            869.68                   203.00  能源煤                        647.50            621.64            574.39                   119.41  其他煤种                       550.99            446.78            339.13                    80.20  统统                        1,975.88          1,882.36          1,783.20                  402.61        销售价钱         2021              2022              2023                  2024.1~3  真金不怕火焦煤                       1,487.50          2,087.70          1,894.88             1,886.53  能源煤                        505.02            572.61            565.81                   569.67  其他煤种                       197.21            274.85            264.83                   247.47  平均价钱                       805.78           1,157.07          1,159.75             1,176.48 注：商品煤销量不含里面销售；分项之和与统统数余数差系四舍五入所致。 贵寓开首：公司提供，中诚信海外整理 从销售对象来看，公司下旅客户主要为大型钢铁、化工和发电企业。公司已与多家客户签署了中 永恒煤炭购销公约，2023 年长协合同资源占比约为 91.32%，其中精煤长协合同资源占比约为 精煤长协合同资源占比约为 92.67%。 块呈亏本状态。 公司煤化工业务的策动主体为临涣焦化和碳鑫科技，主要居品为焦炭和甲醇。截止 2024 年 3 月 末，公司焦炭及甲醇产能别离为 440 万吨/年和 90 万吨/年。2022 年和 2023 年，因焦炭行情较 差，公司焦炭产销量处于偏低水平，甲醇方面，在焦炉煤气空洞期骗神态投产推动下，2023 年甲 醇产销量增长明显；价钱方面，受需求走弱的影响，2023 年，焦炭和甲醇销售价钱均有所下落， 受制于成本保捏较高水平，煤化工板块呈亏本状态。                     信用评级论说                   表 6：连年来公司主要煤化工居品产量情况（万吨/年、万吨）                                                                                 产量       焦化居品              2024 年 3 月末产能         焦炭                            440              409.64                 368.92              377.1              87.63         甲醇                              90                 34.27                37.65             52.77               9.05 贵寓开首：公司提供，中诚信海外整理                   表 7：连年来公司焦化居品销售情况（万吨、元/吨、不含税）   焦化居品                销量         销售均价        销量         销售均价               销量          销售均价              销量            销售均价  焦炭            407.58      2,645.72     374.78      2,900.82         374.91         2,330.42           86.34     2,311.81  甲醇             34.44      2,259.33      36.18      2,330.33          51.87         2,123.63            9.05     2,161.71 贵寓开首：公司提供，中诚信海外整理 原材料采购方面，2023 年临涣焦化煤化工业务原材料里面采购占比约为 76.1%，主要品种为真金不怕火焦 精煤、工业用水等，按阛阓价钱进行结算。临涣焦化与多家大批原材料供应商配置起计谋相助关 系以确保主要原材料的融会供应。临涣焦化对外采购主要遴选现汇方式结算，2023 年占比约为 通过与要点客户配置永恒计谋相助关系确保了煤化工居品销售渠说念的融会，下旅客户荟萃度较 高，2023 年遴选现汇方式结算占比约为 65.77%。 公司其他业务主要为商品商业和民爆业务，商品商业在收入结构中占比拟高，但盈利才能较弱， 对公司利润孝敬有限；民爆业务方面，2023 年公司收储多处矿山资源，进一步拓宽民爆板块下 游业务。 公司煤炭商业业务主要为以销定采模式，供应商以要点地区的大型稀缺煤炭品种的出产企业、港 口煤炭商业企业、大型煤炭入口企业和腹地煤炭企业为主。销售方面，公司坚捏实施大客户计谋， 销售对象主要定位于华东地区的电力企业、焦化企业和钢铁企业，结算方式以银行承兑汇票为 主，由于相助对象以央企和场合国企为主，坏账风险较小。2023 年公司商业业务收入同比有所 上涨。公司民爆业务由雷鸣科化运营，其主要从事民爆器材的出产及销售、矿山开采、承揽爆破 工程等业务。受行业特色以及需求走弱的影响，2023 年公司民爆板块收入和利润界限均较上年 有所下落。2023 年，公司非煤矿山资源收储交替加速，全年收储砂石资源 3.07 亿吨。 公司翌日将坚捏煤炭主业地位，并依托煤炭主业，股东产业转型升级，翌日仍将保捏较大界限投 资支拨。 公司翌日将坚捏“依托煤炭、蔓延煤炭、突出煤炭”发展计谋，依托淮北矿区真金不怕火焦煤资源上风， 股东高下流产业一体化；并依托煤炭主业，股东产业转型升级，杀青高质料发展。截止 2023 年 末，公司要点在建及拟建神态主要为煤炭、煤化工及电力神态，筹备总投资 208.86 亿元，已投 资 57.52 亿元，翌日仍将保捏较大界限投资支拨。                     表 8：截止 2023 年末公司主要在建及拟建神态情况（亿元）       神态称号              居品              年产能                推敲投产时分             筹备总投资            累计已投资           工程进程  陶忽图煤矿神态                煤炭              800 万吨                     2025.12          96.67             22.23           在建  甲醇空洞期骗神态               酒精              60 万吨                      2024.06          34.80             26.34           在建       DMC 神态     碳酸二甲酯                  10 万吨                      2024.10           9.14              5.65           在建                            信用评级论说                         氢气、CO 和           6.23 亿 Nm3 氢气，          焦炉煤气分质深度                        LNG（含气体天         0.428Nm3CO 和 12.57           2024.12            7.20       0.50          在建              期骗神态                         然气居品）                万吨 LNG          袁店一井水面光伏                             电力                90MW                   2024.03            4.31       1.84          在建               神态          淮北零碳智谋物流                               --                --                   2024.08            2.51       0.96          在建           产业园神态                             电力               2*660MW                 2025.12           54.23                     拟建              发电机组               统统              --                --                        --          208.86      57.52        贵寓开首：公司提供，中诚信海外整理 财务风险 中诚信海外以为，2023 年，淮北矿业功绩随煤炭和煤化工行情转机有所弱化，但仍保捏细密的盈利才能，杠 杆水平进一步缩短，公司可通过其细密的盈利获现才能为债务付息提供保障，同期凭借其很好的里面流动性、 多重外部融资渠说念及较强的外部融资才能杀青到期债务续接。 盈利才能        公司利润主要由煤炭板块孝敬，2023 年，煤炭及煤化工行情下行，使得公司盈利才能有所弱化        但仍保捏在很好水平。        加值真金不怕火焦煤产销量的上涨使得公司煤炭采选业务毛利率仅略有下落；由于煤炭价钱仍保捏相对高        位以及煤化工行业需求走弱，煤化工行业业务收入有所下落，毛利率亦明显下落；公司商品商业        收入界限进一步扩大，且毛利率保捏在较低水平，是公司空洞毛利率下落的紧迫原因。2024 年        一季度，真金不怕火焦煤产销量占比进一步上涨，公司煤炭采选业务毛利率较上年全年平均水平有所上        升，但商业业务仍保捏较大界限，空洞毛利率较上年全年平均水平有所下落。                                  表 9：连年来公司分板块收入及毛利率4（亿元、%）              收入                        营业收入         毛利率      营业收入           毛利率      营业收入             毛利率        营业收入      毛利率         煤炭采选业           164.09       41.00     218.34        49.32      206.81           48.32     47.37        49.63         煤化工行业           125.96       39.98     130.72        29.38      111.44           20.24     25.36        22.99         主营业务收入          290.06       40.56     349.06        41.86      318.25           38.49     72.73        40.34         商品商业            309.15        0.96     284.85         1.22      346.23            0.89     88.83         1.43         民爆业务             17.51       47.24      16.46        44.27       14.73           41.28      2.51        37.05         其他               37.77        9.00      40.25        14.90       54.66           12.50      9.15         9.73         其他业务收入          364.43        4.02     341.56         4.91      415.62            3.85    100.49         3.07         统统              654.49       19.96     690.62        23.15      733.87           18.87    173.22        18.72        注：煤炭采选业和煤化工行业营业收入和毛利率均为并吞后的对外售售部分数据,里面私用均已并吞抵销。        贵寓开首：公司财务报表，中诚信海外整理        时间用度方面，2023 年，受职工薪酬和修理费等用度下落的影响，公司经管用度较上年明显下        降，带动时间用度较上年有所下落，公司时间用度率亦随之下落。利润方面，受煤炭价钱的影响，        公司策动性业务利润、利润总和和净利润较上年有所下落，但仍保捏在较高水平。从盈利筹备上        看，公司 EBITDA、EBITDA 利润率及总钞票收益率固然有所下落，但仍保捏在较高水平，公司     民爆业务包含爆破工程业务、矿山业务和民爆器材居品销售业务，其它包含工程及劳务业务、电力销售、运载复合和其他。                 信用评级论说   盈利才能强。                  表 10：连年来公司盈利才能关系筹备（亿元、%）    经管用度                   35.89           43.88           36.72                     7.83    研发用度                   16.60           16.24           17.52                     3.29    时间用度统统                 61.58           68.34           64.17                    12.99    时间用度率                   9.41            9.89            8.74                     7.50    利润总和                   62.66           82.57           70.56                    18.51    净利润                    53.86           71.39           59.50                    15.79    EBITDA                 99.83          136.23          120.73                       --    EBITDA 利润率             15.25           19.73           16.45                       --    营业毛利率                  19.96           23.15           18.87                    18.72    总钞票收益率                 10.06           11.80            8.95                       --   贵寓开首：公司财务报表，中诚信海外整理 钞票质料   于较低水平。   公司钞票保管以非流动钞票为主的结构，截止 2023 年末，公司总钞票界限较上年末进一步上涨。   在建工程较上年末有所上涨主要系公司陶忽图煤矿和煤化工神态捏续参加所致，无形钞票较上年   末有所上涨主要系购买煤矿深部采矿权以及砂石矿山采矿权所致。流动钞票方面，货币资金较上   年末明显下落主要系偿还债务力度加大所致。债务方面，公司举座盈利才能强，流动性充裕，2023   年加大偿还债务力度，截止 2023 年末，公司总债务界限较上年末下落 33.59 亿元至 162.10 亿元。   统统者职权方面，截止 2023 年末，在煤炭主业保捏很强的盈利才能带动下，公司未分拨利润较   上年末进一步增长，从而推动公司统统者职权界限较上年末有所增长；公司少数股东职权较上年   末有所下落，主要系公司部分子公司亏本所致。空洞来看，受总钞票界限上涨以及债务界限下落   的影响，公司总本钱化比率和钞票欠债率均较上年末有所下落，财务杠杆处于较低水平。截止                   表 11：连年来公司钞票质料情况（亿元、%）    货币资金                   51.89           84.53           54.45                    48.98    固定钞票                  371.06          395.97          380.81                   374.59    在建工程                   24.42           20.47           43.64                    50.04    无形钞票                  129.25          157.37          181.64                   181.57    钞票统统                  736.51          840.35          869.91                   872.10    短期债务/总债务               46.99           31.78           32.81                       --    总债务                   195.96          195.69          162.10                       --    未分拨利润                 145.82          196.14          229.33                   245.23    少数股东职权                 45.77           46.13           42.44                    43.51    统统者职权统统               319.48          380.03          415.44                   463.06    总本钱化比率                 38.02           33.99           28.07                       --    钞票欠债率                  56.62           54.78           52.24                    46.90   贵寓开首：公司财务报表，中诚信海外整理                                信用评级论说    图 3：截止 2024 年 3 月末公司欠债组成                            图 4：截止 2024 年 3 月末公司统统者职权组成                                                                少数股                        交游性金融钞票                                           其他                                      存货                        东职权               其他         3.68%                                                                                     本钱公                 货币资金                                                       实收资        积                       应收账款                                                 5.77%    无形钞票                                                                    专项储                                                             未分拨                    盈余公                            固定钞票                              利润                      积        在建工程   贵寓开首：公司财务报表，中诚信海外整理                           贵寓开首：公司财务报表，中诚信海外整理 现款流及偿债情况   公司策动获现才能保捏在很好水平，举座偿债才能保捏在很强水平。   公司策动获现才能很强，连年来策动行径净现款流入界限随煤炭行情变化有所波动；跟着公司在   建神态的捏续参加，公司投资行径净现款流均保捏较大净流出界限且逐年扩大；连年来公司盈利   才能强，公司偿还债务力度加大，且保捏较大界限的分成力度，筹资行径净现款流出界限较上年   进一步扩大。受益于总债务界限下落，公司总债务/EBITDA 和 FFO/总债务较上年进一步优化，   但受盈利才能相对弱化的影响，EBITDA 对利息的保障倍数有所下落。举座来看，公司偿债才能   很强。截止 2024 年 3 月末，公司共获取各家银行授信额度统统 335.25 亿元，未使用授信额度                                表 12：连年来公司现款流及偿债筹备情况（亿元、X）    策动行径产生的现款流量净额                                110.53               166.69           130.31                 16.22    投资行径产生的现款流量净额                                -59.74               -78.48           -85.97                -19.93    筹资行径产生的现款流量净额                                -31.19               -55.39           -76.02                  0.36    总债务/EBITDA                                        1.96               1.44               1.34                   --    EBITDA 利息保障倍数                                    14.35              18.97              16.22                   --    FFO/总债务                                           0.42               0.60               0.62                   --   贵寓开首：公司财务报表，中诚信海外整理 其他事项   截止 2023 年末，公司受限钞票统统为 22.86 亿元，占当期期末总钞票的 2.63%。受限钞票主要包   括租入房产、地皮及开垦以及保证金、受限资金、法定准备金和质押的应收单子等。   截止 2023 年末，公司无影响平常策动的要害未决诉讼；无对外担保。   过往债务践约情况：笔据公司提供的《企业信用论说》及关系贵寓，截止 2024 年 7 月，公司所   有借款均到期还本、定期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。笔据公开贵寓深切，截止报   告出具日，公司在公开阛阓无信用误期记载。                     信用评级论说 假定与预测5 假定      ——2024 年，煤炭价钱举座呈下落趋势，煤炭产量受信湖煤矿停产影响小幅下落，但真金不怕火焦煤产      销比重进一步上涨或将对消上述要素的部分不利影响。公司举座煤炭销售收入略低于 2023 年；      受酒精神态投产的影响，煤化工业务收入将有所上涨；      ——2024 年，公司投资支拨约为 80 亿元~100 亿元傍边；      ——2024 年，公司本钱开支增多，但由于保捏较好的获现才能，公司推敲仍将进一步压降债务      界限。 预测                           表 13：预测情况表（%、X）       紧迫筹备                          2022 年施行      2023 年施行           2024 年预测       总本钱化比率                              33.99         28.07          22.00~26.00       总债务/EBITDA                           1.44          1.34            1.00~1.20      贵寓开首：中诚信海外整理 转机项 流动性评估      公司策动获现才能很好，未使用授信额度填塞。同期，公司为 A 股上市公司，本钱阛阓融资渠说念      较为教悔，财务弹性较好。公司资金流出主要用于债务还本付息及神态投资，现款对债务本息的      保障程度较好。公司流动性强，翌日一年流动性开首不错袒护流动需求，流动性评估对公司基础      信用等第无权贵影响。 ESG 分析6      环境方面，算作煤炭开采类企业，公司面对着出产策动可能发生安全事故及开采对生态环境产生      挫伤的问题。对此，公司在安全环保出产及生态环境保护方面参加力度较大。2023 年，公司 5 对      矿井通过省级智能化验收，15 个智能化采煤使命面、30 条掘锚护一体化功课线建成开动，煤矿      智能化空洞管控平台被认定为行业级工业互联网平台，临涣选煤厂获评安徽省智能工场、智谋选      煤系统入选安徽省“5G+工业互联网”转换应用案例。2 家单元获评“国度级绿色工场”，4 座      矿山获评“安徽省绿色矿山”。      社会方面，公司职工激发机制、培养体系十分健全，东说念主员融会性较高。安全经管方面，公司强化      安全监督查验，严格安全问责，并配置了健全的本单元各级经管东说念主员安全问责轨制。淮北矿区地      质要求复杂，属典型的“三软”煤层，开采深度大，地压高，巷说念支护贫窭，可贵工程量贫窭，      部分矿井存在煤与瓦斯隆起情况，公司瓦斯处分和安全经管难度较大。2023 年 9 月公司下属青   中诚信海外对刊行东说念主的预测性信息是中诚信海外对刊行东说念主信用景色进行分析的考量要素之一。在该项预测性信息作出时，中诚信海外探讨了 与刊行东说念主关系的紧迫假定，可能存在中诚信海外无法预思的其他事项和假定要素，该等事项和假定要素可能对预测性信息变成影响，因此，前 述的预测性信息与刊行东说念主的翌日施行策动情况可能存在互异。   中诚信海外的 ESG 要素评估终端以中诚信绿金科技(北京)有限公司的 ESG 评级终端为基础，救济专科判断得到。                信用评级论说    东煤矿发生一说念事故，变成 1 东说念主示寂；2023 年 11 月，公司信湖煤矿发生出水事件，矿井被靠拢    时停产，事件未变成东说念主员伤一火，截止本论说出具日，信湖煤矿仍未复工复产，中诚信将捏续暄和    信湖煤矿后续复工复产情况。    公司处分方面，公司笔据关系法律法则的要求，配置健全股东大会、董事会、监事会、颓唐董事、    董事会书记等轨制，并在董事会下想象谋委员会、审计委员会、提名委员会、薪酬与视察委员会    四个故意委员会；同期笔据公司业务特色及需要缔造了安全监察局、东说念主力资源部、财务部、资源    环保部、通防线测部、证券投资部及办公室等职能部门，法东说念主处分结构较为完善。公司配置了较    完善的里面限度经管轨制，包括财务经管轨制、对外投资经管轨制、子公司经管轨制、对外担保    轨制、关联交游轨制和信息线路经管轨制等，对公司的投资、财务和业务运营起到了细密的复旧    和风险瞩目作用。 外部支捏 公司控股股东淮矿集团是安徽省四大国有要点煤炭企业之一，淮北矿业算作其紧迫的煤炭采掘业务和 煤化工业务运营主体，好像在税收优惠、财政补贴、神态审批和资源获取等方面获取来自政府和股东的 多项支捏。此外，公司还能享受部分淮矿集团补助资金的使用权。    公司控股股东淮矿集团是安徽省四大国有要点煤炭企业之一，实力浑朴，跟着淮矿集团本部矿井    出产年限面对到期，煤炭采掘业务将进一步荟萃至淮北矿业；公司好像在税收优惠、财政补贴、    神态审批和资源获取等方面获取来自政府和股东的多项支捏。资金支捏方面，2021~2023 年淮北    矿业别离获取政府补助 3.53 亿元、3.07 亿元和 2.82 亿元，同期，公司算作淮矿集团煤炭及煤化    工业务的运营主体享有部分补助资金的使用权。 评级论断    要而论之，中诚信海外评定淮北矿业控股股份有限公司主体信用等第为 AAA，评级瞻望为融会。             信用评级论说 附一：淮北矿业控股股份有限公司股权结构图及组织结构图（截止 2024 年 3 月末） 贵寓开首：公司提供                    信用评级论说 附二：淮北矿业控股股份有限公司财务数据及主要筹备（并吞口径） 财务数据(单元：亿元)                      2021        2022        2023         2024.3/2024.1~3 货币资金                                 51.89       84.53       54.45              48.98 应收账款                                 17.62       15.69       21.29              25.49 其他应收款                                 2.97        2.82        2.68               3.37 存货                                   25.32       27.75       29.00              26.38 永恒投资                                 16.03       17.42       17.03              17.73 固定钞票                                371.06      395.97      380.81             374.59 在建工程                                 24.42       20.47       43.64              50.04 无形钞票                                129.25      157.37      181.64             181.57 钞票统统                                736.51      840.35      869.91             872.10 其他支吾款                                26.40       30.57       35.28              34.77 短期债务                                 92.09       62.19       53.18                  -- 永恒债务                                103.87      133.50      108.92                  -- 总债务                                 195.96      195.69      162.10                  -- 净债务                                 152.23      119.15      117.25                  -- 欠债统统                                417.03      460.33      454.47             409.04 统统者职权统统                             319.48      380.03      415.44             463.06 利息支拨                                  6.95        7.18        7.44                  -- 营业总收入                               655.26      692.25      735.92             173.63 策动性业务利润                              66.07       87.13       70.29              18.18 投资收益                                  0.40        1.00        1.39               0.32 净利润                                  53.86       71.39       59.50              15.79 EBIT                                 70.75       93.03       76.52                  -- EBITDA                               99.83      136.23      120.73                  -- 策动行径产生的现款流量净额                       110.53      166.69      130.31              16.22 投资行径产生的现款流量净额                       -59.74      -78.48      -85.97             -19.93 筹资行径产生的现款流量净额                       -31.19      -55.39      -76.02               0.36 财务数据(单元：亿元)                      2021        2022        2023         2024.3/2024.1~3 营业毛利率（%）                             19.96       23.15       18.87              18.72 时间用度率（%）                              9.41        9.89        8.74               7.50 EBIT 利润率（%）                          10.81       13.47       10.43                  -- 总钞票收益率（%）                            10.06       11.80        8.95                  -- 流动比率（X）                               0.58        0.78        0.69              0.70* 速动比率（X）                               0.49        0.68        0.59              0.60* 存货盘活率（X）                             25.90       20.00       20.99              20.34 应收账款盘活率（X）                           39.44       41.47       39.70              29.62 钞票欠债率（%）                             56.62       54.78       52.24              46.90 总本钱化比率（%）                            38.02       33.99       28.07                  -- 短期债务/总债务（%）                          46.99       31.78       32.81                  -- 经转机的策动行径产生的现款流量净额/总债务（X）              0.53        0.81        0.76                  -- 经转机的策动行径产生的现款流量净额/短期债务（X）             1.12        2.56        2.31                  -- 策动行径产生的现款流量净额利息保障倍数（X）               15.89       23.21       17.50                  -- 总债务/EBITDA（X）                         1.96        1.44        1.34                  -- EBITDA/短期债务（X）                        1.08        2.19        2.27                  -- EBITDA 利息保障倍数（X）                     14.35       18.97       16.22                  -- EBIT 利息保障倍数（X）                       10.17       12.96       10.28                  -- FFO/总债务（X）                            0.42        0.60        0.62                  -- 注：1、2024 年一季报未经审计；2、中诚信海外分析时将公司计入推敲欠债——矿山处分及地皮复垦义务转机至永恒债务；将其他支吾款中有 息债务计入短期债务；3、            “*”为年化处理。                     信用评级论说 附三：基本财务筹备的想象公式       筹备                               想象公式                     短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/交游性金融欠债+支吾单子+一年     短期债务                     内到期的非流动欠债+其他债务转机项     永恒债务            永恒借款+支吾债券+租出欠债+其他债务转机项     总债务             永恒债务+短期债务 资 本   经转机的统统者职权       统统者职权统统-羼杂型证券转机 结   钞票欠债率           欠债总和/钞票总和 构     总本钱化比率          总债务/(总债务+经转机的统统者职权）     非受限货币资金         货币资金-受限货币资金     利息支拨            本钱化利息支拨+用度化利息支拨+转机至债务的羼杂型证券股利支拨     永恒投资            债权投资＋其他职权器具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融钞票＋永恒股权投资     应收账款盘活率         营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资转机项平均净额） 经   存货盘活率           营业成本/存货平均净额 营 效                   （应收账款平均净额+应收款项融资转机项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净额×360 天/ 率   现款盘活天数          营业成本+合同钞票平均净额×360 天/营业收入-支吾账款平均净额×360 天/（营业成本+期末存                     货净额-期初存货净额）     营业毛利率           (营业收入-营业成本)/营业收入     时间用度统统          销售用度+经管用度+财务用度+研发用度     时间用度率           时间用度统统/营业收入 盈                   营业总收入-营业成本-利息支拨-手续费及佣金支拨-退保金-赔付支拨净额-索要保障合同准备金     策动性业务利润 利                   净额-保单红利支拨-分保用度-税金及附加-时间用度+其他收益-相配常性损益转机项 能 力   EBIT（息税前盈余）     利润总和+用度化利息支拨-相配常性损益转机项     EBITDA（息税折旧摊销                     EBIT+折旧+无形钞票摊销+永恒待摊用度摊销     前盈余）     总钞票收益率          EBIT/总钞票平均余额     EBIT 利润率        EBIT/营业收入     收现比             销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入 现   经转机的策动行径产生的     策动行径产生的现款流量净额-购建固定钞票无形钞票和其他永恒钞票支付的现款中本钱化的研 金   现款流量净额          发支拨-分拨股利利润或偿付利息支付的现款中利息支拨和羼杂型证券股利支拨 流                     经转机的策动行径产生的现款流量净额—营运本钱的减少(存货的减少+策动性应收神态的减少     FFO                     +策动性支吾神态的增多)     EBIT 利息保障倍数     EBIT/利息支拨 偿   EBITDA 利息保障倍数   EBITDA/利息支拨 债 能   策动行径产生的现款流量 力                   策动行径产生的现款流量净额/利息支拨     净额利息保障倍数     EBIT 利息保障倍数     EBIT/利息支拨 注：1、“利息支拨、手续费及佣金支拨、退保金、赔付支拨净额、索要保障合同准备金净额、保单红利支拨、分保用度”为金融及触及金融 业务的关系企业专用；2、笔据《对于变嫌印发 2018 年度一般企业财务报表口头的奉告》（财会[2018]15 号），对于未推论新金融准则的企 业，永恒投资想象公式为：“永恒投资=可供出售金融钞票+捏有至到期投资+永恒股权投资”；3、笔据《公开刊行证券的公司信息线路证明 性公告第 1 号——相配常性损益》证监会公告[2008]43 号，相配常性损益是指与公司平常策动业务无获胜关系，以及虽与平常策动业务相 关，但由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用东说念主对公司策动功绩和盈利才能作念出平常判断的各项交游和事项产生的损益。                      信用评级论说 附四：信用等第的象征及界说   个体信用评估                                            含义  （BCA）等第象征      aaa       在无外部特殊支捏下，受评对象偿还债务的才能极强，基本不受不利经济环境的影响，误期风险极低。      aa        在无外部特殊支捏下，受评对象偿还债务的才能很强，受不利经济环境的影响很小，误期风险很低。       a        在无外部特殊支捏下，受评对象偿还债务的才能较强，较易受不利经济环境的影响，误期风险较低。      bbb       在无外部特殊支捏下，受评对象偿还债务的才能一般，受不利经济环境影响较大，误期风险一般。      bb        在无外部特殊支捏下，受评对象偿还债务的才能较弱，受不利经济环境影响很大，有较高误期风险。       b        在无外部特殊支捏下，受评对象偿还债务的才能较大地依赖于细密的经济环境，误期风险很高。      ccc       在无外部特殊支捏下，受评对象偿还债务的才能格外依赖于细密的经济环境，误期风险极高。      cc        在无外部特殊支捏下，受评对象基本弗成偿还债务，误期很可能会发生。       c        在无外部特殊支捏下，受评对象弗成偿还债务。 注：[1]除 aaa 级，ccc 级及以下第级外，每一个信用等第可用“+”、“-”象征进行微调，暗意略高或略低于本等第。[2]个体信用评估：通过分析 受评主体的策动风险和财务风险，在不探讨外部特殊支捏情况下，对其本身信用实力的评估。特殊支捏指政府或股东为了幸免受评主体误期， 对受评主体所提供的日常业务以外的任何补助。    主体等第象征                                  含义       AAA         受评对象偿还债务的才能极强，基本不受不利经济环境的影响，误期风险极低。           AA      受评对象偿还债务的才能很强，受不利经济环境的影响较小，误期风险很低。           A       受评对象偿还债务的才能较强，较易受不利经济环境的影响，误期风险较低。       BBB         受评对象偿还债务的才能一般，受不利经济环境影响较大，误期风险一般。           BB      受评对象偿还债务的才能较弱，受不利经济环境影响很大，有较高误期风险。            B      受评对象偿还债务的才能较大地依赖于细密的经济环境，误期风险很高。       CCC         受评对象偿还债务的才能格外依赖于细密的经济环境，误期风险极高。           CC      受评对象基本弗成偿还债务，误期很可能会发生。           C       受评对象弗成偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用等第可用“＋”、“－”象征进行微调，暗意略高或略低于本等第。  中永恒债项等第象征                                 含义       AAA         债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。           AA      债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。           A       债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。       BBB         债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。           BB      债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。           B       债券安全性较大地依赖于细密的经济环境，信用风险很高。       CCC         债券安全性格外依赖于细密的经济环境，信用风险极高。           CC      基本弗成保证偿还债券。           C       弗成偿还债券。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用等第可用“＋”、“－”象征进行微调，暗意略高或略低于本等第。   短期债项等第象征                                 含义       A-1         为最高等短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。       A-2         还本付息才能较强，安全性较高。       A-3         还本付息才能一般，安全性易受不利环境变化的影响。           B       还本付息才能较低，有很高的误期风险。           C       还本付息才能极低，误期风险极高。           D       弗成定期还本付息。 注：每一个信用等第均不进行微调。                             信用评级论说 颓唐·客不雅·专科 地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：+86（10）6642 8877 传真：+86（10）6642 6100 网址：www.ccxi.com.cn Address: Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhugan Lane, Chaoyangmennei Avenue, Dongcheng District, Beijing Postal Code：100010 Tel: +86（10）6642 8877 Fax: +86（10）6642 6100 Web: www.ccxi.com.cn

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