▲2023年11月16日，中国海外涂料油墨及黏合剂展上的中核钛白展位。（视觉中国 / 图）

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“定增前的中核钛白跑赢了大盘、龙头、行业，但当定增一收尾，就坐窝跑输大盘、龙头、行业。”

定增前后，中核钛白转融券数目出现大幅变化。

除了蚀本的定增参与方，可能还存在部分参与定增的机构，通过“定增+融券”进行无风险套利。

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文｜南边周末记者 梅岭

连累裁剪｜冯叶

2024年4月12日19时许，中核钛白（002145.SZ）发布公告称，执行限度东谈主王泽龙因涉嫌违抗限制性划定转让中核钛白2023年非公开刊行股票、信息线路非法等步履，于3月13日被中国证监会立案。

当日下昼新“国九条”刚刚发布，建议要强化刊行上市全链条连累，进一步压实刊行东谈主第一连累和中介机构“看门东谈主”连累。

中核钛白成新“国九条”后首个被立案的上市公司，4月15日开盘后一字跌停。不仅如斯，中核钛白保荐机构、联席主承销商中信证券（600030.SH），定增获配方海通证券（600837.SH），也在同日被证监会立案。

三方被立案的原因，均指向中核钛白在2023年2月发起的定向增发。

这次定增最早源于中核钛白2021年大举进犯新动力。据不皆备统计，往日公司抛出近三百亿元投资霸术，而在2020年底，中核钛白总资产仅为81.75亿元。

2021年5月25日，中核钛白公布了定增预案，霸术募资70.91亿元，投向三个新阵势以及补充流动资金。2023年2月23日定增完成，募资总和降至52.88亿元。

最终16位投资者参与了认购，声威相等豪华。包括UBS AG、中金公司、华泰证券、光大证券、海通证券、国泰君安证券等知名机构；中央企业乡村产业投资基金、甘肃长城兴陇丝路基金、欠推崇地区产业发展基金等国字头资金；上海优优资产投资、富国基金、金鹰基金、财通基金、诺德基金等公募私募，以及牛散郭伟松、魏巍。

但参与这场定增却让不少投资者损失惨重。他们怀疑，这是一场上市公司通过职工握股霸术，在定增前收回出借条源拉高股价，形成较高定增基准价。完成定增召募后，再通过职工握股霸术出借多半券源并锁券（为特定客户锁定，以期完好意思专券专用），导致股价着落的萧疏操作。

“你淌若告诉我，大推进发起了定增，又融券卖空，我还买个啥呀？”一位来自上海的投资机构矜重东谈主难抑肝火。

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顶格增发

中核钛白诞生于1989年，前身是中核404所属的钛白分厂，2007年在深交所上市，主营产物是被称为“工业味精”的钛白粉，产物芜俚用于涂料、塑料、橡胶、油墨、造纸等界限。

2012年，中核钛白通过刊行股份收购安徽金星钛白(集团)有限公司完成歇业重整，企业性质转为民企，时任金星钛白董事长李建锋握股31.71%。

王泽龙于2019年年底以16亿元从原推进手上买下中核钛白，入主时方才23岁。上市公司公布的身份信息泄漏，他诞生于1996年，是湖南株洲东谈主，住所及通信地址位于广东省佛山市顺德区北滘镇，领有香港始终居留权。20岁时，王泽龙便成为龙蟒佰利（002601.SZ）的第四大推进，现已退出并赢得丰厚酬报。

通过这两次老本运作，2021年，24岁的王泽龙登上福布斯环球最年青亿万富豪名次榜，以15亿好意思元排名环球第二、中国第一。

他在接受福布斯专访时说，投资龙蟒佰利是在父亲王德亮授意下作念的第一个紧要财务投资决策。王德亮早年从事化工品交易，掘到第一桶金。

两位参与上述定增的投资东谈主和一位讼师均向南边周末记者示意，与他们电话、微信、面谈这次定增及后续事宜的东谈主，一直不是王泽龙，而是王德亮。

老本市集曾经有一位作念化工起家的知名投资东谈主王德亮，早在2000年，王德亮就以广州中科信集团有限公司（下称中科信集团）为平台，精深参与、控股多家上市公司，当中不少是国企。

2003年,中科信集团入主中钨高新（000657.SZ）时线路的收购陈诉泄漏，王德亮生于1970年，是广东揭阳东谈主，住址与王泽龙相似位于广东省顺德市北滘镇。

2014年，王德亮与当然东谈想法本共同发起诞生的骄龙资管，后以骄龙系怒斥老本市集，2017年，因涉嫌坐庄、把持广汽集团（601238.SH）股价，骄龙资管遭广东证监局公开惩处。之后王德亮在老本市集掩旗息饱读。

不外，王泽龙的父亲是否即是骄龙系的王德亮，尚未有上市公司线路。

王泽龙入主中核钛白后，这家化工企业大举进犯新动力，包括锂电、新动力发电等。2022年，中核钛白完好意思营收54.81亿元，净利润6.43亿元，同比下降47.2%。

同庚8月，中核钛白定增有狡计获证监会核准，非公开刊行不跨越8.93亿股新股，召募资金52.88亿元。定增前，公司总股本为29.78亿股，本次刊行数目约为刊行前股本的29.995%，刊行数目依然接近上市公司定增不跨越30%的红线。

这样的定增比例在民营企业中较为颠倒，顶格刊行意味着将对大推进股份形成稀释。

定增订价基准日为2023年2月8日，刊行价钱不低于订价基准日前20个来回日公司股票来回均价的80%，即5.92元/股。

2月8日开盘本日，中核钛白盘中股价一度达到7.95元/股，这让一位参与定增的投资机构矜重东谈主感到惬意，“（与定增的）差价萧疏地接近40%，咱们用量化模子统计了许屡次，历史上这样的差价一般来说不会亏”。

执行上，订价基准日前20个来回日，即2023年1月4日至2023年2月7日，中核钛白股价拉涨了26.39%，同期大盘仅飞腾7.28%。

对于定增刊行前的这段拉涨，一位投资者仅示意，“市集即是变化万端的，咱们照实没念念到后头的发展”。

海通证券为中核钛白定增获配方之一。（视觉中国 / 图）

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定增后大跌

2023年2月13日，各刊行对象凭证缴款文牍书足额认购了款项。恰是从这一天开动，中核钛白股票出现五连跌，从8.03元/股跌至7.39元/股，跌幅跨越9%。

投资者们进一步对比了同期深证成指及钛白粉行业关系龙头股价趋势，觉得从基本面到行业，中核钛白均不存在暴跌的情理。

“定增前的中核钛白跑赢了大盘、龙头、行业，但当定增一收尾，就坐窝跑输大盘、龙头、行业。”一位接近这次定增的知情东谈主说，定增前后的庞大反差，让这些机构投资者缔结到事情有些不太对劲，开动入部属手查找中核钛白融资融券的数据。

中核钛白的转融券数据分为定增前后两部分。

据中国证券金融股份有限公司（下称中证金）对于转融券来回关通盘据，2022年12月9日，中核钛白曾转融券融出1500万股股票，出借期限28天，即2023年1月6日到期偿还。这个偿还时分，与中核钛白定增基准日前20个来回日的起算日，即1月4日真实重合。

另据中核钛白2022年年报内容，章程2022年年末，中核钛白第四期、第五期职工握股霸术共计转融通证券出借数目为1500万股。

融券业务是一种通过借条高价卖出，再廉价买回的作念空机制。投资东谈主念念要作念空，便不错向券商借条，但券商的券源是有限的，就出现了转融券。

看成证券出借来回的敌手方，中证金是境内唯独从事转融通业务的金融机构，由它朝上市公司推进等出借东谈主借入证券，再融出给券商。

因此，一只股票的券源余量越高，代表着看空的仓位加多，股票着落的可能性加多。反之，一只股票的券源余量越低，意味着融券作念空的契机越少。

投资东谈主觉得，定增前，中核钛白恰是通过收回出借的1500万股券源，带来股价飞腾，“形成了较高的定增基准价”。

中核钛白融资融券来回明细数据泄漏，2023年2月7日，公司融券余量为43万股，这一天，联席主承销商向投资东谈主发送了《认购邀请书》《申购报价单》。2月10日，中核钛白融券余量128.3万股，当日各非公开刊行对象申购报价完成。

2月13日，各刊行对象足额认购了款项，这一天中核钛白融券余量257.8万股，但次日，中核钛白融券余量转眼猛增至2820万股，并在接下来的几日握续大幅加多，至2月17日，中核钛白融券余额已高达8554万股。

市集上为何转眼激增这样多的券源？

据中证金数据，2023年2月6日、2月9日，中核钛白两个来回日共计转融券融出达8802.32万股。另据中核钛白2023年上半年财报，章程2023年6月，中核钛白第四期、第五期职工握股霸术共计转融通证券出借数目为8800万股。

濒临数目相等的数据，投资者觉得，中核钛白通过职工握股霸术多半出借转融通证券，导致市集券源激增，对中核钛白股价流通走跌有凯旋影响。

更不测的是，两位投资者均示意，当中核钛白股价握续着落，他们曾尝试进行融券对冲，却发现券源锁定，压根无法借到，怀疑有上市公司关联方借走了券源。

中信证券是中核钛白保荐机构、联席主承销商，遭证监会立案造访。（视觉中国 / 图）

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“定增+融券”套利？

定增锁依期为半年，2023年9月20日解禁，中核钛白股价又出现一波大跌。定增锁定的2月-9月工夫，中核钛白累计跌幅一度达到45.58%，同期大盘跌幅为15.63%。

“亏30%。”有的投资者说，也有的示意，“亏了20%傍边。”

他们告诉南边周末记者，曾与王德亮就这次定增存在的争议进行商谈，但莫得执行进展。一位投资者曾通过微信文牍王德亮我方会秉承活动，王德亮仅在次日给他发送了一个节日适意的心扉包。

10月中旬，投资者们开动向证监会举报，情理是大推进把持股价、定增圈钱、坑骗投资东谈主。但投资东谈主无法举证，中核钛白的操作违抗了转融券关系划定。

看到证监会对中核钛白的立案文牍书后，投资者们一字一句地进行了分析。针对“涉嫌违抗限制性划定转让中核钛白2023年非公开刊行股票”，有东谈主建议，“王泽龙并非定增申购东谈主，何来非法转让？”

星瀚讼师事务所高等合推进谈主冒小建对南边周末记者示意，王泽龙因违抗限制性划定转让非公开刊行股票被立案，证明王泽龙可能指使、勾结或者匡助他东谈主罪犯转让认购股票。

有投资者向南边周末记者分析，除了蚀本的定增参与方，可能还存在部分参与定增的机构，在定增前后朝上市公司借出与定增范围相等的券源，当其他定增方被锁定时，他们仍不错在股价相对高点位置将股票卖出赢利，待增发认购的折价股票解禁之后奉赵券源，“莫得任何冲击成本，稳赚不赔”。

定增解禁后，中核钛白的融券余量赶快降至314.5万股。中核钛白曾在2023年三季报中线路，第四期、第五期职工握股霸术共计转融通证券出借数目8800万股，章程陈诉期末，已沿路收回。

真实与投资者举报并吞时分，证监会堵上了“定增+融券”的无风险套利间隙。2023年10月14日，证监会发布的“优化融券关系轨制”中，取消了上市公司高管及中枢职工通过参与配售拓荒的专项资管霸术出借证券。

并吞天，沪深来回所也发布了“对于优化融券来回和转融通证券出借来回关系安排”的文牍，其中明确投资者握有上市公司限售股份、政策配售股份，以及握有以大批来回神情受让的大推进或者特定推进减握股份等有转让限制的股份的，在限制期内，投资者偏执关联方不得融券卖出该上市公司股票。

值得提防的是，王泽龙在2020年认购的定增于2023年10月17日根除限售并上市流通，自此其握有的无尽售股占总股本的33.45%，这与2023年三季报王泽龙握股数一致。也即是说，王泽龙手上的股票或已沿路解禁。

不外，王泽龙在解禁前几天出具了“不减握欢喜函”，欢喜在6个月内（即2023年10月13日至2024年4月12日），股价低于13元时，不阐述过二级市集集会竞价或大批来回的神情减握所握股份。

同期收到立案文牍书的还有海通证券、中信证券及中信证券全资孙公司中信中证老本。

其中，海通证券斥资5.47亿元认购定增9239.86万股，认购金额排名第三。定增完成后，海通证券握有中核钛白2.39%股份，一度位列中核钛白第四大推进。

中信证券担任保荐机构（联席主承销商），曾在2022年第四季度新晋成为中核钛白第八大流通推进，握股比例0.54%，很快又在2023年一季度退出前十大流通推进名单。

据中信证券、海通证券发布的公告，他们均因在关系主体违抗限制性划定，转让中核钛白2023年非公开刊行股票经过中涉嫌非法非法。

中核钛白投资者关系电话一直处于无法接听的景况。南边周末记者将关系问题通过微信发给王德亮世博体育，章程发稿，未获回话。